Globálny dlh: kto vlastní svet?

ECB zaplavuje trhy čerstvými peniazmi. Bohužiaľ peniaze nekončia v spotrebe ani v investíciách. Tečie okolo reálnej ekonomiky a končí na akciových trhoch, v nehnuteľnostiach a vo vládnych dlhopisoch.

Spoločnosti, štáty a domácnosti na celom svete akumulovali dlhy, ktoré nikdy nebudú schopné splatiť. Globálna úroveň zadlženosti štátov a spoločností je teda dnes výrazne vyššia (v porovnaní s hrubým domácim HDP dvakrát tak vysokým) ako pred hospodárskou krízou v roku 2008. Následné náklady vo forme klesajúcich daňových príjmov, programov ekonomických stimulov a záchranných balíkov bánk sú jasne viditeľné. Sú to najbohatšie krajiny, ktoré nahromadili najvyššie hory dlhov. Medzinárodný menový fond MMF podľa USA sú Čína a Japonsko medzi najviac zadlženými krajinami a samotné krajiny tvoria viac ako polovicu globálneho dlhu. Ale rozvíjajúce sa krajiny objavili aj život na pumpe.

Nie je to veľmi znepokojujúce?

Profesorka Dorothea Schäfer, riaditeľka odboru finančných trhov v odbore výskumu Nemecký inštitút pre ekonomický výskum (DIW) v Berlíne je o situácii uvoľnenejšia. Podľa nej samotný verejný dlh nie je dôvodom na obavy, ale niečo „úplne prirodzené“ v hospodárskom systéme. Pokiaľ ide o spoločnosť Schäfer, akumulovaný dlh je predovšetkým výsledkom globálnej hospodárskej krízy a znamením, že centrálne banky zaplavili trhy peniazmi. Podľa nej sa situácia stáva nebezpečnou iba vtedy, keď sa napríklad kríza nehnuteľností stretne s vysokou nezamestnanosťou.
Richard Grieveson, ekonóm spoločnosti Viedenský inštitút pre medzinárodné ekonomické porovnania (wiiw), si myslí, že ľudia - najmä v nemecky hovoriacich krajinách - sa príliš obávajú úrovne dlhu. „To, či sa dlh stane problémom, závisí od mnohých ďalších faktorov, ako je nominálny ekonomický rast, efektívna úroková miera, demografický vývoj alebo priemerná splatnosť dlhových nástrojov,“ uviedol Grieveson.

Globálny dlh - žiadny dôvod na uloženie?

Zdá sa, že v poslednom desaťročí došlo medzi ekonómami k určitému prehodnoteniu, pokiaľ ide o udržateľný dlh. Aj keď kedysi existovala istota, že nadmerný dlh verejnej správy by poškodil rast ekonomík, dnes sú diverzifikované politiky úsporných opatrení ako brzda investícií a rastu. Olivier Blanchard, bývalý prezident Americká ekonomická asociáciaKeď na začiatku roka oznámil vo svojom rozlúčkovom prejave: „Pokiaľ je skutočná úroková miera z úverov nižšia ako miera rastu, neexistuje žiadny fiškálny dôvod na záchranu. Pretože úroveň dlhu sa topí aj ako snehová guľa pri svetle a teplote “.

Medzinárodný menový fond vo svojej najnovšej správe o stabilite tiež uviedol, že globálny finančný systém sa od hospodárskej a finančnej krízy bezpochyby stal bezpečnejším. Poukazuje na to, že banky na celom svete boli zo zákona nútené zvyšovať svoje vlastné imanie a rezervu likvidity, zlepšovať riadenie rizika a podliehajú novým predpisom, regulačným orgánom a záťažovým testom.
Nezdá sa, že by záležalo na tom, že krajiny stratia priestor menovej politiky svojich fiškálnych a centrálnych bánk v dôsledku ich pokusov o oživenie ekonomiky z dôvodu vysokej úrovne zadlženia.

Globálny dlh - Kto presne vlastní štáty?

Dobrou správou je, že za každou zodpovednosťou je aj majetok, v ideálnom prípade aj spotreba alebo investícia. Nie je však také ľahké určiť, komu sa to bude páčiť. Na jednej strane neexistuje adresár akcionárov pre štátne dlhopisy a na druhej strane štáty často uzatvárajú „pôžičku“ od mnohých tisícov investorov súčasne s dlhopisom, ktorý s ňou ďalej obchoduje. Pre eurozónu sa však zbiera Európska centrálna banka (ECB) usilovne získať aspoň prehľad o akcionárskej štruktúre v 19 krajinách eurozóny.
Vďaka tomu je ľahké zistiť, do ktorých krajín eurozóny „patria“: dve pätiny pre banky a takmer jedna pätina pre zahraničné krajiny a poisťovacie spoločnosti. Mimochodom, dve tretiny rakúskeho štátu „patria“ zahraničiu a jedna štvrtina bankám.
Profesor Schäfer považuje túto štruktúru financovania za pomerne solídnu, pretože banky a poisťovacie spoločnosti sú pre štáty spoľahlivou skupinou investorov. Banky zase potrebujú stabilné investičné príležitosti s pevnými úrokovými sadzbami. „Čo nás viac znepokojuje ekonómov, je skutočnosť, že banky čoraz viac investujú do dlhopisov z vlastných krajín,“ uviedol Schäfer.
Vládne dlhopisy sa od globálnej a európskej následnej krízy skutočne tešili veľkej obľube. Je to nielen preto, že sú pre investorov bezpečným rajom, ale predovšetkým preto, že banky na to nemusia vyčleniť kapitál.
Obzvlášť ich obľubuje Európska centrálna banka, ktorá od roku 2015 nakupuje dlhopisy krajín eurozóny vo veľkej miere. Objemy sa pohybovali medzi 15 a 60 miliardami eur - na mesiac. „ECB sa v posledných rokoch snaží o zvýšenie spotreby a inflácie, ale v skutočnosti sa jej to nepodarilo. To, čo sa jej však podarilo, je však zaistenie stability, “hovorí Richard Grieveson.

Kde sú čerstvé peniaze?

V spojení so svojou politikou nulovej úrokovej sadzby zaplavuje ECB čerstvé peniaze. Ale kde sú tie peniaze? Pracujúca a nemateriálna časť obyvateľstva to vidí veľmi málo. Naopak: Značná časť občanov EÚ je ohrozená chudobou a trpí nedostatkom bývania (17 percent). Vzdelaní ľudia a rodiny majú tiež problémy s nájdením dostupného bývania. Zvyšujúci sa nacionalizmus, nepriateľstvo voči ľuďom a EÚ navyše umožňujú nahliadnuť do všeobecnej nálady a dôvery európskych obyvateľov.
Bohužiaľ peniaze nekončia v spotrebe ani v investíciách. Tečie cez reálnu ekonomiku a končí na akciových trhoch, nehnuteľnostiach a štátnych dlhopisoch. Aj keď tento systém môže fungovať ekonomicky, stále vytvára strašnú nerovnosť so všetkými svojimi sociálnymi a politickými dôsledkami.

Globálny dlh: skutočný vs. Finančný kapitalizmus

Stefan Schulmeister je jedným z mála ekonómov, ktorí sa zaoberajú touto otázkou: Ako sa dajú peniaze presmerovať z finančných trhov do reálnej ekonomiky? Zásadne rozlišuje medzi dvoma hernými usporiadaniami v našom hospodárskom systéme: reálnym kapitalizmom, ktorý usmerňuje kapitál do produktívnych aktivít, ktoré vytvárajú hodnoty, a tým vytvára pracovné miesta a prosperitu na širokom základe, a finančným kapitalizmom, ktorý využíva aktíva iba prostredníctvom oceňovacích rozdielov v úrokových mierach, výmenných kurzoch, komodite a Ceny nehnuteľností sa generujú a vynásobia „poplatkami za používanie existujúcich aktív“. Ten dnes dominuje globálnej ekonomike, tlmí produkciu a vytvára nezamestnanosť, verejný dlh a nerovnosť.
Podľa Schulmeistera je hlavným dôvodom to, že návratnosť na finančných trhoch je vyššia ako návratnosť, ktorú možno očakávať od tradičného podnikania. Inými slovami, bohatí zbohatnú oveľa rýchlejšie prostredníctvom finančných špekulácií ako prostredníctvom klasického podnikania.

Kľúčovým nástrojom na vyrovnanie sa s týmto vývojom by bolo zavedenie dane z finančných transakcií, ktorá usmerňuje výkon zisku z krátkodobých finančných transakcií na dlhodobé činnosti na trhoch s tovarom. Schulmeister tiež odporúča založenie Európskeho menového fondu na financovanie krajín. Jeho dlhopisy by nemali byť obchodovateľné a poskytovali by finančným alchymistom príležitosť špekulovať o zmenách úrokových diferenciálov medzi menami alebo o bankrote jednotlivých krajín. Pre svojich kolegov je odporúčanie preorientovanie z neoliberálnej „trhovej religiozity“ späť na vzdelávanie a účasť na skutočných materiálnych podmienkach ľudí.

Ďalšie témy o alternatívnej ekonomike

Foto / video: Shutterstock, voľba.