Üldvõlg: kellele kuulub maailm?

EKP ujutab turge värske rahaga. Kahjuks ei jõua raha tarbimisse ega investeeringutesse. See voolab reaalmajandusest mööda ja jõuab aktsiaturgudele, kinnisvarasse ja valitsuse võlakirjadesse.

Kogu maailmas on ettevõtetel, osariikidel ja majapidamistel kogunenud võlgu, mida nad ei suuda kunagi tagasi maksta. Riikide ja ettevõtete ülemaailmne võlatase on seega täna märkimisväärselt kõrgem (võrreldes sisemajanduse kogutoodangu SKTga kaks korda kõrgem) kui enne 2008. aasta majanduskriisi. Sellega kaasnevad kulud, mis tulenevad maksutulu langusest, majanduse ergutamise programmidest ja pankade päästepakettidest, on selgelt märgatavad. Peamiselt võlgade mägesid on kogunud kõige rikkamad riigid. Rahvusvaheline Valuutafond IMF USA andmetel on Hiina ja Jaapan kõige võlgnevamate riikide hulgas ning ainuüksi nende arvele langeb üle poole koguvõlast. Kuid ka tärkava turumajandusega riigid on elu avastanud.

Kas see pole eriti murettekitav?

Professor Dorothea Schäfer,. Finantsturgude osakonna teadusdirektor Saksa Konjunktuuriinstituut (DIW) on Berliinis olukorrast rahulikum. Tema sõnul ei põhjusta ainuüksi riigivõlg muret, vaid midagi majandussüsteemis täiesti loomulikku. Schäferi jaoks on akumuleeritud võlg eeskätt ülemaailmse majanduskriisi tagajärg ja märk sellest, et keskpangad on turge rahaga üle ujutanud. Tema sõnul muutub olukord ohtlikuks alles siis, kui näiteks kinnisvarakriis kohtub kõrge tööpuudusega.
Richard Grieveson, Viini Rahvusvaheliste Majandusvõrdluste Instituut (wiiw) arvab, et inimesed - eriti saksakeelsetes riikides - muretsevad võlataseme pärast liiga palju. "See, kas võlast saab probleem, sõltub paljudest muudest teguritest, nagu nominaalne majanduskasv, efektiivne intressimäär, demograafilised suundumused või võlainstrumentide keskmine tähtaeg," ütles Grieveson.

Globaalne võlg - kas pole põhjust säästa?

Tegelikult näib, et majandusteadlased on viimase kümnendi jooksul säästva võla osas mõnevõrra ümber mõelnud. Kui kunagi oli kindel, et liigne riigivõlg kahjustab majanduse kasvu, siis tänapäeval peetakse kokkuhoiupoliitikat investeeringute ja kasvu piduriks. Olivier Blanchard, Rumeenia endine president Ameerika MajandusühendusKui ta aasta alguses oma hüvastijätukõnes ütles: “Kuni laenude tegelik intressimäär on madalam kui kasvutempo, pole säästa fiskaalpõhjust. Sest võlatase sulab ka nagu lumepall kergetel pluss temperatuuridel ”.

Ka Rahvusvaheline Valuutafond väitis oma viimases stabiilsusaruandes, et ülemaailmne finantssüsteem on pärast majandus- ja finantskriisi kahtlemata turvalisemaks muutunud. Ta osutab, et pangad on kogu maailmas seadusega sunnitud suurendama omakapitali suhtarvu ja likviidsusreserve, parandama oma riskijuhtimist ning nende suhtes kehtivad uued regulatsioonid, regulaatorid ja stressitestid.
Näib, et riigid kaotavad oma fiskaal- ja keskpankade rahapoliitilise ruumi tänu oma võla kõrge taseme tõttu majanduse elustamise katsele.

Globaalne võlg - kellele riigid täpselt kuuluvad?

Hea uudis on see, et iga vastutuse taga on ka varandus ja ideaaljuhul ka tarbimine või investeering. Kuid pole nii lihtne kindlaks teha, kellele see meeldib. Ühelt poolt puudub riigi võlakirjade aktsionäride kataloog ja teiselt poolt võtavad riigid võlakirjaga sageli "laenu" paljudest tuhandetest investoritest, kes siis jätkavad sellega kauplemist. Eurotsooni jaoks aga kogub Euroopa Keskpank (EKP) hoolsalt andmeid, et saada vähemalt ülevaade 19-eurolise riigi aktsionäride struktuurist.
Nii on lihtne mõista, kellele euromaad kuuluvad: kaks viiendikku pankadele ja peaaegu viiendik välisriikidele ja kindlustusseltsidele. Muuseas, kaks kolmandikku Austria riigist "kuulub" välisriikidesse ja üks neljandik pankadele.
Professor Schäfer peab seda finantseerimisstruktuuri suhteliselt kindlaks, sest pangad ja kindlustusettevõtted on riikide jaoks usaldusväärne investorite grupp. Pangad vajavad omakorda stabiilseid fikseeritud intressimääradega investeerimisvõimalusi. "Mis meid, majandusteadlasi, rohkem muretseb, on asjaolu, et pangad investeerivad üha enam oma riigi võlakirjadesse," ütles Schäfer.
Valitsusvõlakirjad on tõepoolest olnud ülemaailmse ja Euroopa jätkukriisi järel väga populaarsed. Seda mitte ainult seetõttu, et need on investoritele turvaline varjupaik, vaid ennekõike seetõttu, et pangad ei pea selleks omakapitali eraldama.
Need on eriti populaarsed Euroopa Keskpangas, kes ostab alates 2015. aastast suures mahus võlakirju eurotsooni riikidest. Mahud varieerusid vahemikus 15–60 miljardit eurot - arvestage igakuiselt. „EKP on viimastel aastatel püüdnud tarbimist ja inflatsiooni hoogustada, kuid see pole tegelikult õnnestunud. Kuid see, mida ta on suutnud teha, on stabiilsuse tagamine, ”ütleb Richard Grieveson.

Kus on värske raha?

Koos oma nullintressipoliitikaga ujutab EKP turge värske rahaga. Aga kus see raha on? Töötav ja jõukas osa elanikkonnast näeb seda väga vähe. Vastupidi: märkimisväärsel osal ELi kodanikest on vaesuse oht ja nad kannatavad eluasemepuuduse all (17 protsenti). Ka haritud inimestel ja peredel on raskusi taskukohase eluaseme leidmisega. Lisaks annab kasvav natsionalism, inimeste ja ELi vaenulikkus ülevaate Euroopa elanike üldisest meeleolust ja kindlustundest.
Kahjuks ei jõua raha tarbimisse ega investeeringutesse. See voolab reaalmajandusest mööda ja satub aktsiaturgudele, kinnisvara ja valitsuse võlakirjadesse. Ehkki see süsteem võib majanduslikult töötada, põhjustab see siiski kohutavat ebavõrdsust koos kõigi selle sotsiaalsete ja poliitiliste tagajärgedega.

Üldvõlg: reaalne vs. Finantskapitalism

Stefan Schulmeister on üks väheseid majandusteadlasi, kes tegeleb selle küsimusega: Kuidas saaks raha finantsturgudelt suunata reaalmajandusse? Ta eristab põhimõtteliselt meie majandussüsteemis kahte mängukorraldust: reaalne kapitalism, mis suunab kapitali tootlikuks, väärtust loovaks tegevuseks ja loob sellega töökohti ning heaolu laiapõhjaliselt, ja finantskapitalism, mille varadeks on ainult intressimäärade, vahetuskursside, kauba ja Kinnisvarahinnad genereeritakse ja korrutatakse olemasoleva vara kasutustasudega. Viimane domineerib täna maailmamajanduses, vähendades tootmist ja tekitades töötuse, riigivõlga ja ebavõrdsust.
Schulmeistri sõnul on peamine põhjus see, et finantsturgudelt saadav tulu on suurem kui see, mida võib oodata traditsiooniliselt ettevõtluselt. Teisisõnu - rikkad saavad rikkamaks finantsspekulatsioonide kaudu palju kiiremini kui klassikalise ettevõtluse kaudu.

Selle arengu vastu võitlemise peamine vahend oleks finantstehingute maksu kehtestamine, mis suunab lühiajalistelt finantstehingutelt kasumi teenimise pikaajalisele tegevusele kaubaturgudel. Samuti soovitab Schulmeister riikide rahastamiseks luua Euroopa Valuutafond. Tema võlakirjad ei tohiks olla kaubeldavad ja need annaksid finantsalkeemikutele võimaluse spekuleerida valuutade intressimäärade erinevuste muutuste või üksikute riikide pankrottide üle. Tema kolleegide jaoks on soovitus ümber orienteeruda neoliberaalsest “turu religioossusest” tagasi haridusele ja osalemisele inimeste tegelikes materiaalsetes tingimustes.

Muud alternatiivse majanduse teemad

Foto / Video: Shutterstock, valik.