Deuda global: ¿a quién pertenece el mundo?

El BCE está inundando los mercados con dinero fresco. Desafortunadamente, el dinero no termina en consumo o en inversiones. Fluye más allá de la economía real y termina en los mercados de valores, en bienes raíces y en bonos del gobierno.

En todo el mundo, las empresas, los estados y los hogares han acumulado deudas que nunca podrán pagar. Los niveles de deuda global de los estados y las empresas son, por lo tanto, significativamente más altos hoy (en comparación con el PIB del producto interno bruto el doble) que antes de la crisis económica en 2008. Los costos consecuentes en forma de caída de los ingresos fiscales, programas de estímulo económico y paquetes de rescate bancario son claramente notables. Son principalmente los países más ricos los que han acumulado las montañas más altas de deuda. El Fondo Monetario Internacional FMI Según los Estados Unidos, China y Japón se encuentran entre los países más endeudados y solo representan más de la mitad de la deuda global. Pero los países emergentes también han descubierto la vida en la bomba.

¿No es eso extremadamente preocupante?

Profesora Dorothea Schäfer, Directora de Investigación del Departamento de Mercados Financieros en Instituto Alemán de Investigación Económica (DIW) en Berlín está más relajado sobre la situación. Según ella, la deuda pública por sí sola no es motivo de preocupación, sino algo "completamente natural" en un sistema económico. Para Schäfer, la deuda acumulada es principalmente el resultado de la crisis económica mundial y una señal de que los bancos centrales han inundado los mercados con dinero. Según ella, la situación solo se vuelve peligrosa cuando, por ejemplo, una crisis inmobiliaria se encuentra con un alto desempleo.
Richard Grieveson, economista de Instituto de Viena para las comparaciones económicas internacionales (wiiw), piensa que las personas, especialmente en los países de habla alemana, se preocupan demasiado por los niveles de deuda. "El hecho de que la deuda se convierta en un problema depende de muchos otros factores, como el crecimiento económico nominal, la tasa de interés efectiva, las tendencias demográficas o el vencimiento promedio de los instrumentos de deuda", dijo Grieveson.

Deuda global: ¿no hay motivo para ahorrar?

De hecho, parece haber habido un cierto replanteamiento entre los economistas durante la última década con respecto a la deuda sostenible. Si bien hubo una vez la certeza de que una deuda pública excesiva dañaría el crecimiento de las economías, hoy las políticas de austeridad están demonizadas como un freno para la inversión y el crecimiento. Olivier Blanchard, ex presidente de la Asociacion economica americanaCuando dijo a principios de año en su discurso de despedida: “Mientras la tasa de interés real de los préstamos sea menor que la tasa de crecimiento, no hay razón fiscal para ahorrar. Porque el nivel de deuda también se derrite como una bola de nieve a temperaturas más suaves ".

El Fondo Monetario Internacional también declaró en su último informe de estabilidad que el sistema financiero mundial, sin duda, se ha vuelto más seguro desde la crisis económica y financiera. Señala que los bancos de todo el mundo se han visto obligados por ley a aumentar sus índices de capital y reservas de liquidez, mejorar su gestión de riesgos y están sujetos a nuevas regulaciones, reguladores y pruebas de resistencia.
El hecho de que los estados pierdan su política fiscal y los bancos centrales a través de sus intentos de resucitar la economía debido al alto nivel de endeudamiento no parece jugar un papel importante.

Deuda global: ¿quién es el propietario de los Estados?

La buena noticia es que detrás de cada responsabilidad también hay una fortuna, e idealmente también consumo o inversión. Pero no es tan fácil determinar quién lo disfrutará. Por un lado, no existe un directorio de accionistas para los bonos del gobierno, y por otro lado, los estados a menudo obtienen un "préstamo" de muchos miles de inversores al mismo tiempo con un bono, que luego continúan negociando con él. Para la zona euro, sin embargo, recoge Banco Central Europeo (BCE) datos diligentes para obtener al menos una idea de la estructura accionarial de los 19 países del euro.
Esto facilita ver a quién "pertenecen" los países del euro: dos quintos a los bancos y casi un quinto a los países extranjeros y las compañías de seguros. Por cierto, dos tercios del estado austríaco 'pertenecen' a países extranjeros y un cuarto a los bancos.
El profesor Schäfer considera que esta estructura financiera es relativamente sólida, porque los bancos y las compañías de seguros son un grupo confiable de inversores para los estados. Los bancos a su vez necesitan oportunidades de inversión estables con tasas de interés fijas. "Lo que nos preocupa mucho más a los economistas es el hecho de que los bancos están invirtiendo cada vez más en bonos de sus propios países", dijo Schäfer.
De hecho, los bonos del gobierno han gozado de una gran popularidad desde las crisis de seguimiento mundiales y europeas. Esto no es solo porque son un refugio seguro para los inversores, sino sobre todo porque los bancos no tienen que reservar capital para esto.
Son particularmente populares con el Banco Central Europeo, que ha estado comprando bonos de países de la eurozona a gran escala desde 2015. Los volúmenes variaron entre 15 y 60 mil millones de euros mensuales, eso sí. “El BCE ha tratado de impulsar el consumo y la inflación en los últimos años, pero en realidad no ha tenido éxito. Sin embargo, lo que ha logrado hacer es garantizar la estabilidad ", dice Richard Grieveson.

¿Dónde está el dinero fresco?

En combinación con su política de tasa de interés cero, el BCE está inundando los mercados con dinero fresco. ¿Pero dónde está ese dinero? La parte trabajadora y no rica de la población ve muy poco de ella. Por el contrario: una proporción considerable de ciudadanos de la UE está en riesgo de pobreza y sufre de escasez de viviendas (17 por ciento). Las personas y familias bien educadas también tienen dificultades para encontrar viviendas asequibles. Además, el aumento del nacionalismo, la hostilidad hacia las personas y la UE dan una idea del estado de ánimo general y la confianza de la población europea.
Desafortunadamente, el dinero no termina en consumo o en inversiones. Fluye más allá de la economía real y termina en los mercados de valores, bienes raíces y bonos del gobierno. A pesar de que este sistema puede funcionar económicamente, todavía produce una desigualdad horrenda, con todas sus consecuencias sociales y políticas.

Deuda global: real vs. Capitalismo financiero

Stefan Schulmeister es uno de los pocos economistas que se ocupa de esta pregunta: ¿cómo se puede desviar el dinero de los mercados financieros a la economía real? Él hace una distinción fundamental entre dos arreglos de juego en nuestro sistema económico: el capitalismo real, que dirige el capital hacia actividades productivas que crean valor y, por lo tanto, crea empleos y prosperidad en una base amplia, y el capitalismo financiero, que solo se activa mediante diferencias de valoración en las tasas de interés, tipos de cambio, productos básicos y Los precios inmobiliarios se generan y multiplican por las "tarifas de uso de los activos existentes". Este último domina la economía global de hoy, amortigua la producción y crea desempleo, deuda pública y desigualdad.
Según Schulmeister, la razón principal es que los retornos en los mercados financieros son más altos que los que se pueden esperar del emprendimiento tradicional. En otras palabras, los ricos se enriquecen mucho más rápido a través de la especulación financiera que a través del emprendimiento clásico.

Un instrumento clave para contrarrestar este desarrollo sería la introducción de un impuesto a las transacciones financieras, que dirige la búsqueda de ganancias de las transacciones financieras a corto plazo a las actividades a largo plazo en los mercados de bienes. Schulmeister también recomienda el establecimiento de un Fondo Monetario Europeo para financiar países. Sus bonos no deberían ser negociables y darían a los alquimistas financieros la oportunidad de especular sobre los cambios en los diferenciales de tasas de interés entre monedas o la bancarrota de países individuales. Para sus colegas, la recomendación es una reorientación de una "religiosidad de mercado" neoliberal a la educación y la participación en las condiciones materiales reales de las personas.

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